"ျမန္မာက်ပ္ေငြ တန္ဖိုးက်ဆင္းမႈအတြက္ ဘာလုပ္သင့္သလဲ"

ၾသဂုတ္ - ၁၅ ၊၂၀၁၈ 

ဒီကေန႕မွာ ပဲ  ျမန္မာက်ပ္ေငြ နဲ႕ အေမရိကန္ေဒၚလာေငြလဲလွယ္နႈန္းထားဟာ စံခ်ိန္တင္ေစ်းနႈန္းကိုေရာက္ရိွလာခဲ့ ပါတယ္။ ျမန္မာက်ပ္ေငြတန္ဖိုးဟာက်ဆင္းလာၿပီးအေမရိကန္ေဒၚလာ တစ္ေဒၚလာကို  ၁၅၀၁ က်ပ္ ထိရိွေနပါၿပီ ။

ဒီလိုအခ်ိန္မွာ  အာဏာရပါတီအမ်ိဳးသားဒီမုိကေရစီအဖြဲ႕ခ်ဳပ္ ကို စီးပြားေရးဆိုင္ရာ အၾကံဥာဏ္ မ်ားေပးေနတဲ့ စီးပြားေရး ပညာရွင္ ပါေမာကၡေရွာင္တာနဲလ္ က ျမန္မာက်ပ္ေငြ တန္ဖိုးက်ဆင္းေနရတဲ့အေၾကာင္းကို သူရဲ႕ေဖ့ဘြတ္ခ္မွာ ဒီကေန႕  ေနလယ္ပိုင္းက ေရးသားထားခဲ့ပါတယ္။

 စီးပြားေရး ပညာရွင္ ပါေမာကၡေရွာင္တာနဲလ္ ရဲ႕ ေရးသားခ်က္ကို ျပန္ဆိုၿပီး ေဖာ္ျပလိုက္ပါတယ္။

လက္ရွိ ျမန္မာက်ပ္ေငြ တန္ဖိုးက်ဆင္းေနရျခင္းဟာ တခ်ိဳ႕ေတြ ေတြးသလို တကယ့္ ျပႆနာ မဟုတ္ပါဘူး။ အမွန္က အေမရိကန္ သမၼတ ႐ုစဗဲ့လ္တ္ ေျပာခဲ့တဲ့ ဆို႐ိုးအတုိင္းပါပဲ။ “စိုးရိမ္ ေၾကာက္႐ြံ႕မႈကသာ ကၽြႏ္ုပ္တို႔ တကယ္ တြန္းလွန္ရမယ့္ အရာ ျဖစ္ပါတယ္”

ကၽြန္ေတာ့္ဖက္က အေၾကာင္းျပခ်က္က ဒီလိုပါ။

၁။ လတ္တေလာ ျဖစ္ပ်က္ေနတာေတြဟာ တစ္ကမာၻလံုးနဲ႔ ပတ္သက္ေနတဲ့ ကိစၥပါ။ အေမရိကန္ေဒၚလာ တန္ဖိုးမာေနမႈဟာ (ကမာၻ႕အင္အားႀကီး ႏုိင္ငံေတြ အပါအဝင္) ေစ်းကြက္ထဲက ေငြေၾကး ယူနစ္ အားလံုးအေပၚ သက္ေရာက္ေနပါတယ္။ ဒါဟာ စိုးရိမ္မႈေတြ ျမင့္တက္လာေနမႈကို ထင္ဟပ္ေစပါတယ္။ ထံုးစံအတိုင္းပဲ ျဖစ္ႏုိင္ေျခေတြနဲ႔ ပတ္သက္လုိ႔ ႀကိဳတင္ တြက္ဆ ျပင္ဆင္မႈေတြလည္း ျမင့္တက္လာပါတယ္။ အေမရိကန္ အတြက္ေတာ့ လံုၿခံဳေဘးကင္းရာ အရပ္ကို ပ်ံသန္းဖို႔ လမ္းေၾကာင္းတစ္ခု ရွိေနပါတယ္။ ေဒၚလာေစ်းကို တျခား ေငြေၾကး ယူနစ္ အားလံုးနဲ႔ ယွဥ္ရင္ ေငြလဲႏႈန္း ျမင့္တက္လာေအာင္ တြန္းတင္လိုက္ပါတယ္။ တကယ္ေတာ့ အေမရိကန္ ေဒၚလာဟာ သူ႔ရဲ႕ အမွန္တကယ္ တစ္ခုတည္းေသာ ၿပိဳင္ဘက္ျဖစ္တဲ့ ေရႊေစ်းနဲ႔ ယွဥ္ၿပီးပါ ျမင့္တက္လာခဲ့ပါတယ္။

၂။ အလားသ႑န္တူ ေငြေၾကးအေ႐ြ႕ေတြကို ဆန္းစစ္ၾကည့္ၿပီးတဲ့ေနာက္ လတ္တေလာ ကာလေတြအတြင္း ျမန္မာက်ပ္ေငြ တန္ဖိုး က်ဆင္းသြားတာဟာ “ကၽြႏ္ုပ္တို႔လည္း ႀကံဳရပါသည္”ဆိုတဲ့ အဲဒီ ႐ိုးရွင္းတဲ့ အရွိန္အဟုန္ေၾကာင့္ ျဖစ္တယ္ဆိုတာ ၈၀ ရာခုိင္ႏႈန္းေလာက္ မွန္ကန္တယ္လုိ႔ ကၽြန္ေတာ္ ခန္႔မွန္းပါတယ္။

၃။ ျမန္မာက်ပ္ေငြဟာ တျခား ေငြေၾကးယူနစ္ေတြနည္းတူ တန္ဖိုးက်ေနတာ မွန္ပါတယ္။ (၁၀ ရာခုိင္ႏႈန္း ဝန္းက်င္ရွိၿပီး တခ်ိဳ႕ ေငြေၾကးတန္ဖိုး က်ဆင္းမႈေတြထက္ နည္းပါတယ္) ဒါေပမဲ့ တခ်ိဳ႕ ႏုိင္ငံသံုး ေငြေတြထက္လည္း အေျခအေန ပိုဆိုးေနျပန္တယ္။ အင္ဒိုနီးရွား ႐ူပီယာနဲ႔ အိႏၵိယ ႐ူပီးေတြ (၈ ရာခိုင္ႏႈန္းစီ က်ဆင္း)နဲ႔ MCSIရဲ႕ ဖြံ႕ၿဖိဳးဆဲ ေငြေၾကးေစ်းကြက္ ညႊန္ကိန္း (၇ ရာခုိင္ႏႈန္းေလာက္ က်ဆင္း)ေတြနဲ႔ ယွဉ္ၾကည့္ႏုိင္ပါတယ္။

၄။ ဒါဆို ျမန္မာက်ပ္ေငြက ဘာေၾကာင့္ တန္ဖိုးနည္းနည္း ပိုက်ေနတာပါလဲ။

က - ျမန္မာဟာ ဖြံ႕ၿဖိဳးဆဲ ေစ်းကြက္တစ္ခု ဆိုတာထက္ စမ္းသပ္ အစပ်ိဳးဆဲ ေစ်းကြက္တစ္ခု ပိုဆန္ပါတယ္။ ျမန္မာ က်ပ္ေငြဟာလည္း တျခားေသာ ေစ်းကြက္ဝင္ ေငြေၾကးေတြနဲ႔ ယွဥ္ရင္ ေငြေဖာ္ႏုိင္စြမ္း ပိုနည္းပါတယ္။

(တကယ္က ျမန္မာ့ နယ္နိမိတ္ ေက်ာ္လြန္သြားၿပီဆိုရင္ တရားဝင္ ေငြေဖာ္ဖုိ႔ အဆင္မေျပပါဘူး) ဒီေတာ့ ျမန္မာက်ပ္ေငြကို ကိုင္ထားတာဟာ စြန္႔စားရတဲ့ စံႏႈန္း အေျခအေန ပိုျမင့္ပါတယ္။ ဒါ့အျပင္ ျမန္မာႏုိင္ငံရဲ႕ အေျခအေနကလည္း ႏုိင္ငံေရး၊ စီးပြားေရး ျပဳျပင္ေျပာင္းလဲမႈ လမ္းေၾကာင္းေတြေပၚမွာ တျခားႏုိင္ငံေတြထက္ နည္းနည္းပိုၿပီး အရဲစြန္႔ ေရြးခ်ယ္ရတဲ့ အေျခအေနမွာ ရွိေနပါတယ္။

ခ - အေနအထားတူ တျခားႏုိင္ငံေတြနဲ႔ ယွဥ္ၾကည့္ရင္ ျမန္မာႏုိင္ငံမွာ ကုန္ေစ်းႏႈန္းက နည္းနည္း ပိုျမင့္ပါတယ္။ ဒီကိစၥမွာ က်ပ္ေငြရဲ႕ သမား႐ိုးက် တန္ဖိုးဟာ ပံုမွန္ အေနနဲ႔ေတာင္ လဲလွယ္ႏႈန္း က်ဆင္းလာႏိုင္ေၾကာင္း ယူဆလုိ႔ ရပါတယ္။

ဂ - လက္ရွိ ကာလမွာ က်ပ္ေငြရဲ႕ တန္ဖုိးကို အက်ပိုင္းဆီ ဦးတည္ေအာင္ ဖိအားေပးေနတဲ့ တျခား နည္းစနစ္ပိုင္း ညႊန္ကိန္းေတြလည္း ရွိေနျပန္ပါတယ္။ တ႐ုတ္နဲ႔ သၾကား/ဒီဇယ္ တင္ပို႔မႈေတြ ျပန္လည္ စတင္လာပါတယ္။ ဒီျဖစ္စဥ္မွာ တ႐ုတ္ဆီက သၾကားနဲ႔ ဒီဇယ္ေတြ တင္ပို႔လာျခင္းေၾကာင့္ ျမန္မာႏုိင္ငံရဲ႕ ႏုိင္ငံျခား ေငြေၾကးေတြ စီးထြက္သြားပါတယ္။ ဒါေပမဲ့ ျမန္မာဖက္က ပို႔ကုန္ေတြ တင္ပို႔ရမယ့္ ကိစၥကေတာ့ တရားဝင္ ျဖစ္ေျမာက္မလာပါဘူး (ဒီစီးပြားေရး လုပ္ငန္းနယ္ပယ္မွာ ပါဝင္ေနတဲ့ ကုန္သည္ေတြက နယ္ျခားေဒသမွာ ကုန္သြယ္လုိ႔ မရတဲ့ RMB စာရင္းေတြနဲ႔ပဲ ျဖတ္သန္းေနေစခဲ့ပါတယ္) အလားတူစြာပဲ ျပည္တြင္း ဘဏ္ေတြမွာလည္း အေမရိကန္ ေဒၚလာကို လက္ဆုပ္လက္ကိုင္ ေငြစကၠဴ အေျခအေနကေန အေမရိကန္ေဒၚလာ ထည့္သြင္းထားတဲ့ Nostro ေငြစာရင္းေတြအျဖစ္ ေျပာင္းလဲဖို႔ ျပႆနာေတြ ႀကံဳေနရပါတယ္။ ဒါေၾကာင့္ အသံုးျပဳႏုိင္မယ့္ အေမရိကန္ ေဒၚလာ ရင္းျမစ္ ေထာက္ပံ့မႈေတြက ႏုိင္ငံျခား ေငြေၾကး လဲလွယ္မႈ ေစ်းကြက္ တစ္ခုလံုးမွာ အကန္႔အသတ္ ျဖစ္လာပါတယ္။

ဒီေတာ့ အထက္ပါ အေၾကာင္းအရာေတြ အၿပီးမွာ ဘာလုပ္သင့္ပါသလဲ။ ကၽြန္ေတာ့္ အျမင္အရေတာ့ အေပၚမွာ ေျပာခဲ့တဲ့ နည္းစနစ္ပိုင္းဆိုင္ရာ ျပႆနာေတြဆီ ျပန္သြားသင့္ပါတယ္။ ျပင္သင့္တာေတြ ျပင္ရပါမယ္။ ဒါ့အျပင္ လုပ္ႏုိင္တာေတာ့ ဘာမွ မရွိပါဘူး။

တျခား ဖြံ႕ၿဖိဳးဆဲ ေစ်းကြက္ေတြနဲ႔ ယွဉ္ၾကည့္ရင္ ျမန္မာမွာ (ပုဂၢလိက စီးပြားေရး က႑ အပါအဝင္) ႏုိင္ငံျခား ေငြေၾကးယူနစ္ လႊမ္းမိုးတဲ့ ေႂကြးၿမီက အရမ္းနည္းပါတယ္။ ဒီေတာ့ ေငြလဲလွယ္မႈႏႈန္း က်ဆင္းမႈေတြဟာ ဒီႏိုင္ငံမွာေတာ့ ပံုစံတူေနမွာ မဟုတ္ပါဘူး။ ၁၉၉၇/၉၈ အာရွ ဘ႑ာေရး အက်ပ္အတည္းကို ျပန္ၾကည့္လို႔ ရပါတယ္။ အဲဒီ ျဖစ္စဥ္မွာ ေဒသတြင္း ေငြေၾကးယူနစ္ေတြ တန္ဖိုးက်ဆင္းသြားသလို (အေရးႀကီးတဲ့ ျပႆနာတစ္ခုအျဖစ္ ယူဆဖုိ႔ လိုပါတယ္)နဲ႔ ႏုိင္ငံျခားေငြ ေႂကြးၿမီတင္ရွိမႈ ႀကီးထြားလာခဲ့ပါတယ္။ ျမန္မာႏုိင္ငံမွာေတာ့ ဒုတိယ ျပႆနာမ်ိဳး သိပ္ၿပီး မႀကံဳခဲ့ရပါဘူး။

အဆံုးသတ္ အေနနဲ႔ ဘာေတြ လုပ္ႏုိင္မလဲ။

ျမန္မာႏိုင္ငံမွာ ကိုယ္ပိုင္ ေငြေၾကးယူနစ္ကို ကာကြယ္ဖို႔ လံုေလာက္တဲ့ ႏိုင္ငံျခားေငြ အရန္အင္အားစု သိုမွီးထားတာ မရွိပါဘူး။ လုပ္သင့္တဲ့ အေျခအေနက အရန္သိုေလွာင္ထားတဲ့ ေဒၚလာေတြကို ျမန္မာက်ပ္ေငြ ဝယ္ယူဖို႔အတြက္ ထုတ္သံုးရမွာပါ။ ဒီအခါမွာ က်ပ္ေငြတန္ဖိုး ျပန္တက္လာေပမယ့္ အရန္ထားရွိတဲ့ ေဒၚလာ အရင္းအျမစ္က ျမန္ျမန္ဆန္ဆန္ပဲ ကုန္ဆံုးသြားပါလိမ့္မယ္။ ျမန္မာ အေနနဲ႔ ႏိုင္ငံျခားေငြ လြတ္လပ္စြာ လဲလွယ္ခြင့္ လိုအပ္ခ်က္ကို မလဲြမေသြ ရင္ဆိုင္လာရပါမယ္။ လုပ္ပိုင္ခြင့္ သတ္မွတ္ခ်က္ေတြကို သံုးၿပီး က်ပ္ေငြရဲ႕ တန္ဖိုးကို သတ္မွတ္ ေၾကညာလိုက္မယ္ ဆိုရင္ (တျခားနည္းနဲ႔ လဲလွယ္သူေတြကို ဖမ္းဆီးရပါမယ္) အရင္ကလိုပဲ ေမွာင္ခို ေငြေၾကးေစ်းကြက္တစ္ခု ခ်က္ခ်င္း ျပန္ေပၚလာေတာ့မွာပါ။

ႏိုင္ငံျခား ေငြေၾကးေတြကို ေစ်းကြက္မွာ လြတ္လြတ္လပ္လပ္ လဲလွယ္တာမ်ိဳးဟာ ေကာင္းက်ိဳးေတြ အမ်ားႀကီး ရွိေစႏုိင္ပါတယ္။ ဩစေၾတးလ်မွာဆိုရင္ (တျခားႏုိင္ငံေတြမွာလည္း ဥပမာေတြ ရွိခဲ့ပါတယ္) ဒီကိစၥကို လြန္ခဲ့တဲ့ ႏွစ္ေပါင္း ၃၀ ေလာက္အတြင္းမွာ ေကာင္းေကာင္း သက္ေသျပႏုိင္ခဲ့ၿပီးပါၿပီ။ တျခားေသာ စီးပြားေရး ျပဳျပင္ေျပာင္းလဲမႈ ဆံုးျဖတ္ခ်က္ေတြထက္ ဩစေၾတးလ် ေဒၚလာကို ၁၉၈၃ ခုႏွစ္၊ ဒီဇင္ဘာလမွာ လြတ္လပ္စြာ လဲလွယ္ပိုင္ခြင့္ ေပးလုိက္ျခင္းက ဩစေၾတးလ်ကို ကမာၻေပၚမွာ စီးပြားေရး ဖြံ႕ၿဖိဳးမႈ အရွည္ၾကာဆံုး ထိန္းသိမ္းထားႏုိင္တဲ့ ႏုိင္ငံတစ္ခု ျဖစ္လာေစပါတယ္။

ဒီေတာ့ ကၽြန္ေတာ့္ အျမင္အရေတာ့ စိတ္ေအးေအးထားၿပီး ေ႐ွ႕ဆက္တာ အေကာင္းဆံုးလို႔ ခံစားရပါတယ္။ ျပဳျပင္ေျပာင္းလဲမႈေတြ အားလံုးကို အရွိန္အဟုန္ ျမႇင့္တင္တာဟာ တျခားေသာ အေၾကာင္းရင္းေတြအတြက္ ထိုက္သင့္လို လိုအပ္ခ်က္ေတြ ရွိပါလိမ့္မယ္။ ေငြလဲလွယ္ႏႈန္းေတြကို သူ႔သေဘာ အေလ်ာက္သာ ဆံုးျဖတ္စီမံခြင့္ ေေပးလုိက္႐ံုပါ။

The current fall of the kyat is really not the problem some people think it is. Indeed, to paraphrase Roosevelt, 'fear' itself is the thing that really needs to be opposed.

Here are my reasons why:

1. What is happening at the moment is overwhelmingly a global story - of a strengthening US dollar against all emerging market currencies (and even rich world ones) reflecting growing risk anxieties. In the time-honoured fashion of increased risk perceptions, there is a flight to the one (liquid) safe haven asset, the $US, pushing up its relative price (exchange rate) against all other currencies. Indeed, the $US is even rising against its only real 'when the chips are down' competitor, that old 'barbarous relic', gold.

2. My estimate, based on peer currency movements, is that in excess of 80% of the kyat's recent decline is entirely explained by this simple 'me too' momentum.

3. The fall in the kyat is in line thus with other currencies (at around 10%, it is much much less than some), but it is true it has fallen marginally more than, say, the Indonesian Rupiah (down about 8%), Indian Rupee (also down about 8%), and the MCSI emerging market currency index (down about 7%).

4. Why has the kyat fallen by slightly more?

    a) Myanmar is properly a 'frontier' rather than 'emerging' market. Accordingly, the kyat is perceived as being less liquid than emerging currencies broadly (indeed, in essence, it is not at all legally liquid beyond Myanmar's borders), and thus carries a higher risk premium. Similarly (and reasonably) the country broadly is regarded as slightly riskier than other countries, further down the political and economic reform track.

    b) Myanmar has slightly higher inflation than some peer countries. This being the case, one would expect a depreciation in the nominal value of the kyat anyway, in order to maintain the real exchange rate (and purchasing power parity).

    c) There are some additional 'technical' factors putting downward pressure on the kyat at the moment - the sugar/diesel re-export business to China, for instance, has recommenced. This results in an outflow of foreign exchange from Myanmar as sugar and diesel are imported, but the corresponding forex inflow upon re-export does not formally take place (the traders in this business keeping their receipts largely across the border in non-tradeable RMB  accounts). Similarly, local banks have problems in converting 'physical' $US into $US nostro accounts, thus limiting the 'usable' supply of $US to the wholesale forex market.

So, given all of the above, what to do? In my view, revisit some of the 'technical' problems noted above and fix them, but other than that - nothing at all!

Unlike many emerging markets, Myanmar has very low levels of foreign-currency denominated debt (private sector included), so a falling exchange rate here does not replicate the situation, say, of the Asian economic and financial crisis of 1997/98. What caused that crisis to be so serious was falling local currencies and (necessary for this to be a critical problem) large foreign currency debts. Myanmar does not have much of the latter.

Finally, what could be done anyway?

Myanmar does not have sufficient forex reserves to defend the currency. Should it attempt to do so (using its $US pile to buy kyat, to push up the latter's price), the reserves would be rapidly depleted. Then, Myanmar would face the need simply to free float anyway. Should it use administrative measures to simply 'declare' a legal value of the kyat (and arrest people who traded otherwise), all that would happen would be the immediate emergence of a black market. Again.

A floating exchange brings so many benefits, as Australia (but other countries too!)  has demonstrated these past 30 years. More than any other single economic reform decision, the floating of the $A in December 1983 set the country on the path of what is now the longest stretch of sustained economic growth - anytime, anywhere.

So, my feeling is simply to 'keep calm and carry on'. Accelerate all the reforms that are sorely needed for other reasons, and let the exchange rate take care of itself. It will anyway!

Credit - Sean Turnell Facebook